旺季产物、渠道坚固运营，出卖端估计妥当增进。24 年冬季公司正在产物端推出全新“叠变”系列，主打“一衣三穿”，以分别厚度适合温度变革，知足多场景穿衣需求。12 月与哈尔滨市当局互帮正在圣索菲亚教堂打造品牌专场大秀，借帮冰雪旅游高热度，进一步晋升品牌声量与曝光。渠道端24 年加快拓展低线都市等增量墟市，对各式店肆奉行不同化运营战略。

　　多方发力之下，咱们估计旺季出卖妥当增进，正在24 年冬季气温偏暖、春节较早、出卖周期缩短的晦气处境下，依附公司灵动应变、高效调节的运营才华仍会赢得不错阐扬竞技宝JJB。

　　近期春日新品效力性表衣连绵上市，淡季品类拓展孝敬增量。2025 年春季新款轻防软壳效力性表衣近期已上市，采用超细纤维原料轻省称心，兼具防晒、防风雨、透气排湿等多重效力，知足城市通勤、户表运动等场景需求竞技宝JJB软壳衣。邀请代言人杨紫配合拍摄扩大，晋升新品声量，后续估计公司仍将盘绕效力性衣饰实行品类延展，为淡季出卖供给增量增补。

　　多品牌构造日臻完备，营业协同开释更大潜力。24 年10 月9 日，公司发表策略投资国际糜费羽绒服品牌Moose Knuckles。Moose Knuckles 是国际糜费羽绒服品牌，总部位于加拿大蒙特利尔，已正在中国、北美和欧洲开设了36 家门店。波司登将正在用户需求洞察、供应链整合以及财政等各方面为Moose Knuckles 供给援帮，而Moose Knuckles 正在高端品牌运营经历、极致的面料及工艺、国际化运营才华也将为波司登品牌向上、品牌出海供给有益模仿。本次策略投资后，波司登的品牌矩阵将进一步完备：主品牌波司登发力中高端羽绒服墟市；雪中飞品牌用心于放大正在高性价比公共羽绒服墟市的份额；博格纳品牌用心高端滑雪运动；Moose Knuckles 有用补偿了公司正在糜费潮水羽绒服的空缺。

　　赓续加大回购力度，彰显本身起色信念，高分红比例注重股东回报。遵照公司通告，自1月15 日以后，公司赓续实行股份回购竞技宝JJB。1 月15 日到3 月5 日功夫，累计回购的股票数目抵达5621 万股，占总股本的比例约0.5%，回购总金额达2.1 亿港元，彰显对本身价钱的认同及他日起色信念。公司高度注重股东回报竞技宝JJB，FY22-FY24 年分红比率均正在80%以上。

　　波司登深耕羽绒服行业四十余年，以其深重的行业积淀与高效的结构改革才华，从产物、营销、渠道、运营等全方面拓宽护城河。但短期推敲到24 年冬季气温偏暖等表部晦气要求，咱们略微下调红利预测软壳衣，估计FY25-27 年归母净利润分散为34.5/39.2/44.3 亿元(原为36.3/41.9/47.8 亿元)竞技宝JJB，对应PE 分散为13/11/10 倍。若以FY25 财年80%的分红率盘算，股息率仍有6%以上。前期股价回调已弥漫反应暖冬等晦气身分，目前时点推出股权回购开释起色信念竞技宝JJB。中长远而言，公司正在羽绒服周围开发了较强的消费者认知，并踊跃拓展户表冰雪、效力性衣饰等赛道，希望赓续孝敬增量，照旧看好他日起色，支撑“买入”评级。旺季竞技宝JJB收官运营保守 股权回购彰显信念